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落子布棋汽車拆解全產業鏈 天奇股份再下兩城
停牌3個月之久的天奇股份[-4.10% 資金 研報](002009)于(1月28日)發布了重組預案。本次方案擬以發行股份、支付現金方式收購力帝集團100%股權、寧波回收66.50%股權，交易價格合計約5.76億元;并擬以鎖價發行方式向公司實際控制人黃偉興及公司第一期員工持股計劃募集資金不超過1.3億元。公司股票昨日復盤后漲停。
天奇是國內汽車自動化裝備生產線龍頭企業，依托其在自動化生產線設計領域30年深厚的技術和渠道積累，近年來，頻頻出手布局汽車回收拆解產業，本次收購是公司向報廢汽車回收拆解和再生資源利用兩大領域繼續拓展的又一次主動出擊。完成此次收購后，天奇將完成在報廢汽車設備、回收、拆解、破碎、分揀及銷售信息平臺建設的完整產業鏈布局，公司汽車拆解生態圈雛形初顯。
隨著后汽車時代的來臨，汽車拆解前景廣闊。我們非常看好公司在拆解領域的布局。根據公告中的模擬合并報表假設，公司2015年的全面攤薄每股收益保守預計將從交易前的0.31元提升到交易后的0.40元，業績將大幅增厚。從長期來看，公司的汽車拆解業務將推動公司實現跨越式發展。
汽車回收拆解
步入黃金期
隨著國民經濟的發展和民眾生活水平的提高，我國汽車銷售量從2000年的208萬輛增長到2014年2350萬輛，復合增速高達17.5%。全社會汽車保有量在2014年底預計為1.5億輛，但從每千人的汽車保有量來看，中國與發達國家的差距明顯，未來中國汽車消費市場發展空間仍然巨大。有專業人士預計，2025年我國汽車保有量將達到3億輛，該數字將與美國目前的市場保有量相當。在通常情況下，汽車自購買到報廢的時間間隔在10-15年左右，因此，與上述消費趨勢相對應，當前國內汽車拆解業步入了發展的黃金期。
根據國務院規定，2014年我國有600萬輛黃標車將被強制性淘汰，未來3年還將有1500萬輛黃標車被淘汰。除了政府積極推動黃標車及老舊車提前淘汰外，其它行業政策面也積極向好，如五大總成再制造有望放開、回收企業相關稅費優惠的落地等等。
目前國內汽車拆解業剛剛起步，預計2015年國內市場規模將超過600億元。借鑒美國當前報廢汽車拆解處理業700億美元的整體規模,預計我國汽車拆解業將以年均20%的速度增長，10年后，市場規模將達到4200億元，市場空間極為廣闊。
收購力帝
搶占拆解設備高地
目前國內主要采用人工拆卸的方式，一輛報廢車輛的拆解往往需要3-4人耗費一天時間，綜合經濟效益差。而采用世界一流水平的拆解機，只需短短7-10分鐘即可完成一臺車的拆解，并可對零部件進行分選，提升整體回收利用率。
隨著未來報廢汽車的巨量增長，自動化拆解將是產業發展的必然，而汽車拆解設備則成為推動整個行業發展的先導。公司此次收購的力帝，是國內生產金屬回收機械和環保設備的龍頭企業，其主導產品廢鋼鐵回收機械在國內市場占有率為75%。同時，力帝還是全國唯一的具有金屬回收機械研究所的企業，公司開發產品填補了數十項國內空白，現擁有十多項專利，主導并參與起草了多項行業標準，在行業內具有領先的技術水平。
可以說，此次收購力帝，為天奇今后在汽車拆解業的發展打下了堅實的基礎。而且此次的收購對價利好目前公司全體股東。根據公告，力帝承諾2015年、2016年、2017年經審計的扣非后歸屬于母公司股東凈利潤分別不低于4,000萬元、4,700萬元、5,400萬元。按2015年業績承諾計算，力帝交易市盈率僅12.25倍。根據券商預估，可比同業上市公司華宏科技[0.00% 資金 研報]的2015年動態市盈率達51.17倍，力帝具有明顯的估值優勢。
回收布點，步步為贏
國內汽車回收拆解行業有較高的行政許可壁壘，大部分縣/市(一線城市例外)只發放一張回收拆解牌照，回收拆解公司具有較明顯的區域壟斷性。截至2013年底，我國共有報廢汽車回收拆解企業544家，回收網點2,398個。目前國內報廢汽車回收拆解企業基礎薄弱、規模小。未來從零散型、粗放型拆解走向規模化、精細化將是行業發展的必然趨勢。
此次收購的寧波回收，是寧波市唯一擁有報廢汽車回收拆解資質的企業，作為報廢汽車拆解設備生產企業的下游，其所在區域擁有充足的汽車存量資源亟待消化。從我們了解的數據來看，近兩年寧波回收業務發展速度較快，回收量從2012年的1667輛到2014年的超過1萬輛，拆解量持續上升。截至目前，寧波回收的業務規模已經受到拆解工作所必需的人員、廠區、機械、技術及資金等條件的較大限制。
通過此次交易，天奇將逐步實現對浙江市場的覆蓋，進一步提升天奇在回收拆解領域的市場占有率。同時通過配套募集項目破碎中心的建設和管理，設備、技術、資金等資源的投入，將顯著提升寧波回收的拆解處理能力及拆解產品的精細化水平，將驅動其利潤的快速增長。
先手布棋，著眼全鏈整合
天奇從2010年就開始籌劃汽車拆解業務。隨著后汽車時代的到來，公司未雨綢繆，近兩年加大了在汽車拆解領域的投資力度。2013年4月，天奇聯手國際汽車拆解巨頭ALBA，切入汽車回收拆解行業。2014年4月，天奇收購北京永正嘉盈科技20%股權，開始參與運作中國資源再生交易網和中國機動車二手零件交易網兩大平臺。2014年6月，收購蘇州再生70%股權，獲取了蘇州地區穩定的報廢汽車回收拆解資源。2014年12月，天奇吉林公司增資吉林省白城市東利物資再生利用有限責任公司，獲得其50.93%股權。本次收購力帝，填補了公司在汽車破碎設備領域的空白;收購寧波回收，再次擴大了廢舊汽車的回收市場來源。
憑借著對汽車行業發展的深厚理解，天奇很好地把握住了行業發展的輪動趨勢，從汽車物流自動化系統整體解決方案的供應商一步步將業務延伸至廢舊汽車拆解和再生資源利用兩大朝陽領域。完成本次收購后，天奇實現了在報廢汽車回收、拆解、破碎、再制造完整產業鏈的構建，公司的業務格局將隨之進一步夯實，將推動未來盈利的跨越式增長。公司未來的發展值得投資人長期關注。
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